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本文作者：何伊然，编辑：杨羽，原文标题：《华为还会依赖Arm多久？》，头图来自：视觉中国

七年之后，软银集团旗下芯片设计公司Arm重回资本市场。

当地时间9月14日，Arm在纳斯达克上市，发行价钱为51美圆/股，发行市值约540亿美圆。上市当日，Arm股价暴跌近25%，每股价钱冲上63.59美圆。以收盘价计算，Arm市值652亿美圆，成为今年美股最大范围IPO。

这样的市场表现或答应以让流年不利的孙正义略微松口吻。美国媒体也以为，Arm的上市表现有望改变美股IPO最近一年的颓势。

2016年，孙正义以320亿美圆私有化Arm，这个价钱比Arm当时的市值高出43%，随后Arm在伦敦证券买卖所退市。

当时，正在风头上的孙正义大肆挥霍着从阿里巴巴身上赚来的巨额资金，在全球市场激进出击，拿下多家企业。孙正义以至还表示，收买Arm是他在科技业奋战几十年的宿命，他悲观地以为Arm市值能够在将来几年再翻数倍。

但是，连续的投资失误使得软银集团在近年深陷泥潭，Arm成为孙正义的救命稻草，也是他一度甩不出手的负担。

一、苹果救星

Arm成立于1990年，最早由苹果、VLSI Technology和Acorn Computer共同创立。公司成立一年后便推出基于全新架构开发的Arm6芯片，是世界上第一款嵌入式RISC处置器。2001年，全新的Armv6架构问世，基于此架构的Arm11处置器之后被诺基亚采用于N系列手机，在塞班操作系统时期，占领了挪动端芯片王者位置。

固然苹果是Arm的开创股东之一，但1998年Arm上市后，为了筹集救命资金，乔布斯大幅兜售苹果公司手中的Arm股份，一口吻从43%的持股比例减持至6%。固然大幅减持，但苹果与Arm的关系仍然十分严密，2007年第一代iPhone采用的就是三星制造的Arm架构芯片。

某种水平上说，没有Arm就没有今日的苹果帝国。时至今日，苹果最新款的A17pro芯片仍然采用Arm受权的架构。而安卓系统手机普遍运用的高通骁龙芯片同样是基于Arm架构。

2016年，软银私有化Arm，正是看到Arm在低功耗处置器市场的统治级位置。软银之所以能顺利拿下Arm和英国脱欧严密相关，英国政府批准这桩本国科技行业史上最大范围并购，其重要缘由是为了稳定外资自信心。

七年过去，英国政府竭力想争取Arm回英上市，但是关于孙正义而言，美国资本市场能撬动的资金是英国不能比的，他断然回绝了苏克纳的约请。

在半导体行业中，Arm是十分共同的存在，它持续研发半导体学问产权（IP），主要靠收取芯片架构版权费赚钱，本人并不设计也不消费芯片。随着全球进入智能手机时期，Arm在挪动芯片处置器设计范畴占领90%以上的市场份额。

依据Arm此番发布的招股书，当前全球有超越260家公司在运用Arm技术受权，包括谷歌，AMD、英特尔、英伟达、高通和三星。Arm声称，应用其技术的芯片累计出货量超越2500亿颗。仅2023财年（截至2023年3月31日），Arm芯片出货量就超越305.83亿颗，较2016财年增长70%。

能够说，在挪动端，Arm仍然是垄断般的存在。

Arm CEO哈斯自信地以为，消费电子行业任何一家公司都无法与Arm甩开联络。他称：“行业一切重要企业都用我们的技术，没人能够接受错过我们产品周期或者缩减研发的代价。”

无可撼动的行业位置也是孙正义最初对其抱有极大等待值的缘由。相比拟光刻机老大ASML、晶圆代工龙头台积电、芯片领头羊英伟达等公司动辄成千上万亿美圆的市值，Arm百亿美圆市值显得过于寒酸。

孙正义的想法不能说错了。

Arm经过大量的专利积聚使其能够算作低功耗芯片范畴最上游，IP受权形式也迎合了需求多样复杂且定制化的各种终端应用。但是，Arm收取的版权费并不是十分高。据披露，Arm前期受权费通常在100万至1000万美圆之间，一次性付清；版税则是每卖出一个芯片，托付芯片定价的1%—2%。

这不是Arm不想涨价，而是很难涨上去。

Arm被戏称为“芯片圈瑞士”，和每家公司坚持着差不多的间隔，架构规范对各大企业开放受权。固然在IP上具有统治级位置，但Arm相当于提供了“毛坯房”，还需求下游厂商基于受权架构停止二次开发，这个市场高度竞争，特别在挪动处置器市场上，摩托罗拉、德州仪器等企业都被迫先后退出市场，具有基带优势的高通斩获了大局部安卓手机市场份额，骁龙昂扬的销售价钱一度被称为“高通税”，而苹果经过Arm受权自行研发了A系列、M系列处置器，成为iPhone、iPod、mac电脑的专用芯片。

客大欺店，面对垄断了终端客户的两大巨头，Arm议价空间有限。依据招股书，公司过去一年营收仅有26.8亿美圆，利润为4亿美圆。

二、第二增长曲线

2020年，孙正义和黄仁勋达成分歧，想把Arm以400亿美圆的价钱转让给英伟达。

这则买卖立即遭到了行业内外的激烈反对，Arm和英伟达联手意味着其中立位置被丢弃，英伟达有时机同时称霸GPU和挪动端CPU范畴。

虽然老黄屡次在媒体和监管机构面前强调买卖并不会让芯片行业一边倒，还用Arm财务状况卖惨，但是各国监管机构在2年思索后还能否决了收买案，老黄作为订金的12亿美圆打了水漂。

“卖身”英伟达失利让软银不得不加紧推进Arm二次上市的进程，哔竟真实是需求资金来填补其他投资的损失。

此次IPO孙正义只拿出9550万股对外出售，软银与愿景基金继续持有Arm高达90%的股份。

外媒以为，孙正义有意把市场可买卖额度控制在较小范围，让股飘变得稀缺紧俏，从而加快活动性，推进公司市值攀升。

从上市当日表现看，这一战略无疑起到了效果。

与七年前相比，消费电子行业也发作了变化。云计算、新能源汽车崛起，特别是人工智能技术在各范畴提高，Arm希望资本市场能够重新评价本身的价值。

“假如没有Arm芯片技术架构、没有高性能的Arm CPU支撑、没有Arm的IP受权系统，英伟达无法制造出超级AI芯片。”黄仁勋的称誉频频被Arm在留言中拿出来刺激市场。既然英伟达市值能够从2017年的500亿美圆冲上往常的万亿美圆，Arm为什么不能翻倍？

招股书中，Arm估计到2025年，公司“总潜在市场”将到达2466亿美圆。

但是在短暂的开门红后，资本市场对Arm立即又变回了冷静的态度。当地时间9月18日，Arm股价一度跌超9%，低于IPO首日的开盘价。截至北京时间9月21日，Arm股价为52.91美圆，接近发行价。

不少投资机构都在研报中以为Arm对将来开展过于悲观，公司并没有才能从AI浪潮中取得超额溢价，只是英伟达一些产品“恰巧”选择了Arm。

目前全球智能手机根本上都采用Arm架构芯片，但随着全球手机出货量逐年下滑，Arm也试图开辟云计算、边缘计算市场，2018年，Arm将效劳器芯片设计和传统客户端芯片设计别离，推出Neoverse平台，面向云数据中心、边缘计算以及5G网络市场等根底设备范畴。

但Arm的努力却遭遇了意想不到的冲击。

三、不测冲击

中国对Arm有着无足轻重的影响力。依据招股书，2022财年和2023财年来自中国大陆的收入分别占Arm总收入的18%和25%。

安谋科技（中国）是Arm在中国的IP开发和效劳“代理人”，但是两者更像是协作关系，Arm提供技术，安谋科技给Arm返还在中国90%营收。

2020年，安谋科技发作了一同混混烈烈的“换帅大戏”，前董事长吴雄昂被罢免，软银全面接收安谋科技各职能部门，安谋科技酝酿的单独上市方案也戛但是止。

一年后，美国出台政策围攻中国半导体行业，在“芯片禁令”下，Arm不能向中国企业供给芯片架构IP主要触及Neoverse的V系列产品。招股书中，Arm强调：“无法在中国销售最高性能的Neoverse处置器并未对我们的业务形成严重影响。”

但更大的冲击来自美国对华为的限制。华为在2020年4、5月一度占领了全球手机市场出货量20%左右的份额，其麒麟芯片采用的是Arm V8架构。

但美国的限制使得华为无法取得Arm更新的架构受权。依据供给链的音讯，华为不断没有拿到Arm于2021年发布的V9架构的受权，虽然Arm曾表示V9不会遭到影响，但是在后续的协作商名单中，华为一直没能上榜。目前，华为Mate 60 Pro搭载的麒麟9000S芯片采用的两颗自研“鲲鹏”架构大核是在Arm V8.2的根底上继续研发的。

阅历了四年的低谷期后，华为越来越明白摆脱依赖的重要性。而全球半导体产业也在酝酿着一场开源新趋向。

招股书中，Arm以为的竞争对手包括X86架构和RISC-V架构，Arm写道：“我们许多客户是RISC-V 架构和相关技术的主要支持者，假如RISC-V相关技术继续开发，不扫除我们的客户会选择免费的开源架构。”

RISC-V来源于2010年伯克利大学并行计算实验室，这是一种开放指令集规范，无需技术受权。

目前，多家新兴半导体企业将之视作为弯道超车的机遇，老牌企业也加大了对其的关注和投入。2022年7月，RISC-V国际基金会宣布RISC-V架构处置器核的出货数量已打破100亿颗，会员单位超越3600家。

8月，高通、博世、英飞凌等公司宣布联手组建一家专注RISC-V 技术的新公司，初期重点在汽车范畴，久远目的则将是更普遍的挪动与物联网等市场。在中国，华为、中科院计算所、阿里平头哥、赛昉科技、芯来科技等在规划RISC-V，开发不同层面的软硬件处理计划。

目前主流的电脑、手机处置器仍以X86、Arm架构为主，但在物联网、汽车电子、智能穿戴、家电家居、嵌入式等范畴，RISC-V则具有更多时机。据第三方估量，2018年RISC-V的IP和软件工具市场范围为5200万美圆，到2025年RISC-V 架构芯片有望打破800亿颗，市场范围增长至11亿美圆。

从某种水平上了解，RISC-V架构有望让备受“芯片禁令”搅扰的中国企业绕开版权限制，经过开源架构构建重生态。

美国频发禁令扰乱了全球半导体产业链的正常运转，出于平安思索，各国各企业都在增强自研才能，试图摆脱对单一供给商的依赖，特别世界最大的半导体需求国中国。

这或许是软银急着要Arm重新上市的缘由之一。一旦失去想象空间，Arm的营收表现很难配得上其高达170倍市盈率。

Arm的再度上市让孙正义有了些许的喘息空间。但相比七年前的趾高气扬，遭遇了屡次失利的孙正义曾经变得低调，他以至都没有参与Arm的IPO典礼。

面对媒体，Arm CEO 哈斯供认：“半导体行业总是阅历周期性循环，当你以为不会反弹时，它总能找到一种办法完成反弹；当你以为增长不会放缓时，它又总是找到一种方式放缓。”

Arm当然等待的是反弹，哔竟只要股价上升，孙正义才干解套。