刷新数十年高点，日元下跌波动性风险还在加剧， 日政府为何干预“有限”？

跌向160"危险"水平后日元波动性风险还在加剧，日本政府为何还不干预

上周由于日本央行利率决议比市场预期的更为"鹰派"，导致在外汇市场上日元兑美元随后继续一泻千里。美元对日元汇率上周五大涨1.69%，至158.27，不仅录得今年最大单日涨幅，还刷新了数十年高点。

29日亚太早盘，美元对日元延续涨势，一度升破160关口至160.20附近。

很多市场人士目前的疑问已从"日本政府何时干预"变为"日本政府为什么还不干预"。不少市场人士认为，日元短期干预风险和空头获利了结风险上升，但同时也预计日本政府干预效果将有限。

跌至160"危险"水平后波动性恐加剧

一方面，上周五日本央行维持政策不变，但却几乎没有就减少购买日本国债提供任何线索，不如市场预期"鹰派"，且日本央行行长植田和男在利率决议公布后表示，日元疲软迄今为止尚未对通胀产生"重大"影响。交易员们随后发泄了他们的失望情绪，日元进一步贬值。

另一方面，美元吸引了新的买家，扭转了此前因美国国内生产总值（GDP）数据而走软的颓势，因为美联储最看重的美国个人消费支出（PCE）数据显示，美国核心通胀仍高于美联储2%目标，市场因而预计美联储将推迟降息的时间，这意味着美日将在更长时间内维持较大利差。

美联储于4月30日至5月1日召开的联邦公开市场委员会会议（FOMC）则是本周市场的主要焦点，由于美国通胀居高不下，投资者已经预计美联储将推迟降息。根据芝商所的FedWatch工具，投资者现在认为今年可能只有一次降息，预计首次降息会在11月。

此前接受第一财经记者采访的不少市场人士都认为，日元走势更取决于美联储，而非日本央行。牛津经济研究院（Oxford Economics）的日本首席经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）就是其中之一。他告诉第一财经记者，日元疲软不太可能成为日本进一步加息的主要导火索，"更重要的是，除非金融市场预计日本央行将采取一系列加息措施来应对通胀加速，否则日本央行的加息对日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。美联储长期高收益的风险可能会延长日元疲软的时间，并推动日本的进口通胀显著上升。"对于外汇市场的波动加剧，他称，正如植田和男上周在央行利率决议后表示的，汇率波动的影响通常是暂时的，但当它使得企业开始转嫁不断上升的成本时，影响就可能会更持久。

此外，4月末至5月初是日本涵盖多个节日的"五一黄金周"假期。今年的4月29日前正好是周末，大部分上班族会选择休假三天，从而获得近10天（4月27~5月6日）的假期。这种汇市流动性清淡的情况，被认为会加剧美元兑日元波动性。事实上，该货币对最近两个交易日每日的波动幅度均超过500点，隐含波动率也大幅攀升。

瑞穗银行驻新加坡的亚洲经济和战略主管瓦拉森（Vishnu Varathan）预计，在FOMC会议前，美元对日元将出现更多的双向波动走势，这与过去几周美元对大多数其他货币稳步上涨的情况略有不同。对于此次FOMC会议，他预计，"美联储出现持续鹰派意外表态的门槛相当高，而这样的表态通常会拉高收益率。因此，从美日利差角度来看，要继续推动日元进一步贬值的门槛也确实很高。在目前阶段，美联储可能更多的是犹豫不决，对日本央行的失望情绪可能会转到美联储身上。"