周显：香港要做的，是把股民从美股身上抢回来

【文/观察者网专栏作者 周显】

从"黑暴"到疫情之后，似乎隔三差五总能听到唱衰香港金融中心的论调，无非是想说香港明珠蒙尘，荣光不再。杀人诛心，这背后的险恶我们不能不辨别。

早在上世纪六、七十年代，香港已是国际金融中心。所谓的"国际"，指的是中港台以及东南亚等整个华人聚居区域，这有赖于香港当时独一无二的政治环境和地理位置。至于"金融"，指是黄金买卖，当时，全世界三大黄金买卖中心分别是苏黎世、伦敦、香港。

是的，当时全世界的证券市场，主要客户都是当地人，除了超级富豪，很少有人跨国买卖证券，原因很简单﹕交通不便、信息不便、资金流也不便。千百年来，中国人的硬通货，除黄金、白银，就是鲍参翅肚等海味。至今，上环仍然是这些"海味"的集散中心。

要知道，在这之前的几十年，中国持续政局不稳，人们怯于投资不动产，当时的香港炒金流行，今人无法想象，成立于1910年的金银贸易场，这时也是正值全盛时期。七十年代中期，商人引入"本地伦敦金"，说穿了，就是跳开金银贸易场，由公司和客户私下进行的"对赌合约"(contract for difference)，以伦敦当地的黄金报价为标准。由于这行为跳开了政府的监管，因而沦为"合法骗局"，一直流行了几十年，无数市民输至倾家荡产，直至近几年，香港政府方才出手整顿。

1891年，香港有了证券交易所，然而这只是小圈子的玩意，投资者主要是上流社会，中小企业欲上市，亦被拒之门外。1969年，李福兆成立了远东交易所，采用了"农村包围城市"的策略，主打中小企业上市和中产阶级投资，正好迎合了当时的快速经济增长，一年后已超越了香港交易所，成为市场一哥，并且引来了仿效者，分别成立了金银、九龙两间交易所。

这风潮成就了香港的第一次股票狂潮，从1969年的112点，升至1973年的1774点，5年升了15.8倍。这时主要投资者已从英资换成了港资，最大的证券公司就是"新鸿基证券"，成立于1969年，创办人是冯景禧。

这里撇开一笔。1958年，冯景禧已与郭德胜和李兆基合伙投资房地产发展，1963年，三人成立"新鸿基地产"，被商场合称为"三剑侠"。1973年，三人拆伙，郭德胜继续拥有"新鸿基地产"，现在这公司由其遗孀邝肖卿主持，已成为香港最大的地产商。李兆基则成立了"恒基兆业"，现在是香港四大地产商之一，并且拥有"中华煤气"。

冯景禧以63岁的英年死于1985年，"新鸿基证券"则于1996年卖给了"联合集团"的李明治。李氏家族则于2015年把它转卖给中资的"光大证券"。

香港的4间交易所于1986年合并，是为"联合交易所"，这时亦是港资的全盛时期。1987年全球性股灾，港英政府借着控告李福兆受贿，清洗了联合交易所的高层，继任主席的利国伟是恒生银行的董事长，而恒生银行的大股东则众所周知是汇丰银行。

图为香港交易广场 图自IC Photo

高盛证券作为美国也是世界最大的投资银行，1983年已在香港设立办公室，但直至九十年代，方才在香港市场大展拳脚。也是在同时，中资股也开始在香港上市，而港资证券行亦逐渐被外资取代。换言之，香港也逐渐成为了货真价实的国际金融中心，而这名头的核心部位，就是证券。

有利必有弊，既然享受了国际金融中心的收入，必然也要接受国际资本的上下其手，往来逐利。1997年的金融风暴、2008年的金融海啸，香港也深受其冲击。由于今日的国际资本，是以美资为主导，我们作为公开及公平的市场，自然也必须任由美资以至全世界任何国家的资本，在此公然逐利。这正如广东俗云﹕"食得咸鱼抵得渴"，十多年前，香港已是和纽约、伦敦齐名的三大证券市场，既然获得了因此而衍生的巨利，自然也必须承担其副作用，这也是天经地义。

很可惜，香港的证券市场，在这几年，似乎进入了一个死胡同。2007年，恒生指数创下了31,958点的高位，11年后的2018年达到33,384点的高位，只是略有寸进，其后更加是每况愈下，到了今年，指数长期在20,000点以下，最低见过14,794点。尤其是，当世界绝大部分的证券市场都在节节上升，屡创新高，香港市场难免显得"斯人独憔悴"了。

港股的低迷，固然有着不可抗力的因素﹕中美贸易战、美国撤资、A股不振、地产泡沫爆破、内地黑钱借香港走资到美国的渠道被截断、与强美元挂钩的联系汇率导致港元高企等等原因，均都重创了港股市场。

然而，这也并非没有人为的政策因素。

话说阿里巴巴本拟在香港上市，然而，香港不接受它提出的"同股不同权"，它只有退而求其次，在2014年，转而在接受"同股不同权"美国上市。直至2019年，香港终于修改游戏规则，容许"同股不同权"，阿里巴巴终于在香港第二上市。但阿里巴巴作为一只市值万亿以上的巨无霸，错过了5年的成交额，兼且只是第二上市，香港的损失之巨，是难以估计。

2019年11月26日，阿里巴巴集团在香港交易所主板上市。图自IC Photo

在2019年11月，香港证监会30周年酒会，时任香港证监会行政总裁欧达礼发表开幕致辞，指曾有"非常重要兼有影响力的公司"以不在香港上市作威胁，要求证监会修改投资者保护规则。更有证监会成员因此被召至礼宾府，最终证监会并没有因"压力"而修改规则。

这番话证明了香港证监会正是阻挠阿里巴巴上市的元凶。至于欧达礼本人，作为英国人，从2011年至2020年担任证监会行政总裁，向来主张强硬执法，例如提出了"前置式监管"，也即是说，当可疑者还未开始"犯法"，或者未有充分证据，已先一步去作出限制，例如停牌、禁止买卖、查封资金之类，这自然严重影响了投资意向。

戴维·韦伯（David Webb）是"壹传媒"的小股东，长期控有5.2%股份，在多次的暴乱中，他屡次在网站发表反中乱港的言论，其英国特务身份无可置疑。《国安法》通过后，他称病回到了英国。他在网站中发表过多次狙击港股和中资股的文章，证监会也会配合其文章而作出行动，也不止一次公开承认了两者的行动配合。

以国际标准看，由外国人担任证监会主席，是不可思议的。从其政策与行为看，这些年来，香港证监会一直在拖累香港的金融发展，在2016年，它推出《建议改善上市监管决策及管治架构的联合咨询文件》，除了戴维·韦伯大力支持外，业界群起反对，终于迫得它搁置了推行。2019年，它强硬实施《券商孖展借贷新指引》，尽管当时香港正值反修例风波，经济大跌，照样实行新例。其后，中小型券商陆续结业，2022年关了49间，2023年30间，今年首季已有14间，业界步入前所未有的寒冬。

而如今已经不是20年前，两相比较最大的分别是：互联网和全球化。

在当年，股市是本土的产业，只有国际资本和超级富豪，才有能力去投资别国的证券市场。但在今天，就是一穷二白的低下阶层，只需手机在手，可以随意投资世界任何主场，最主要的，当然是美股。事实上，今日美股的史无前例的超级大牛市，正是因为吸纳了全世界的资金。

换个说法，现时港股的对手，是美股：香港证监会意图保护投资者，不让他们输钱给香港的庄家，他们便转而买美股，输钱给美股的庄家。港府加印花税，他们索性逃去买卖不收印花税的美股。

资本市场和资本主义社会从来不完美，这是人所共知的事实，因此才会有"水清无鱼"的说法。现时就是要不惜一切，把股民从美股的身上抢回来，如果我们还抱着20年前"密室囚禁"的思维，以为股民不炒港股只会坐着不动，那么，港股必然没救，这就是我们所面对的客观现实。

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