发改委高规格释放重磅信号，但“四万亿”2.0并未出现

10月8日，国新办举行新闻发布会，邀请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍"系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好"有关情况，并答记者问。

值得注意的是，这是"926政治局会议"后，首个关于系统落实一揽子增量政策的国新办发布会。国家发改委"一正四副"的规格，也是近年来少见。市场普遍认为，在政治局会议定调刺激政策之后，在货币政策提前发力的背景下，一揽子的增量政策和由此衍生出的扩大内需的具体项目，将成功担当第二波政策接力的角色。

在发布会上，郑栅洁表示，针对当前经济运行中的新情况新问题，党中央、国务院科学决策、果断出手，在有效落实存量政策的同时，围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。

相比预期市场上传闻会出台发行专项债进行财政刺激的举措，本次发布会并未直接提及，对于明年发行的特别国债和地方债置换规模和计划也并未明确说明，只提到提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元"两重"建设项目清单。

无论相比9/24央行会议8000亿股市专项资金还是市场遐想的数万亿专项债投资规模，今天发布会仅仅提到2000亿元投资似乎令市场有些失望，但是实际上，想要从这一个发布会来关注我国后续财政发力的力度，依然为时尚早，926政治局会议的政策组合拳，本次发布会只是一个发令枪。

而更为关键的是，本次发布会发布了一个关键的信号：目前的政策不仅着眼于巩固短期经济回升向好的基础，还着眼于长期的高质量发展和高水平安全。这也意味着不能为了解决短期问题，给长期带来更多问题。

中国不再需要四万亿

在926政治局会议文件上，提到了"有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。"

从7-8月的经济数据来看，三季度GDP同比增速或将低于二季度的4.7%，进而影响"5%左右"的全年经济增速目标的实现。

尽管市场对于如何完成经济目标有着各自的看法，但是都普遍预期将出台刺激政策，而对于刺激的规模，市场普遍有三种看法。

第一种观点认为我国将在今年发行2万亿专项债，用于补充银行资本金和投向新质生产力，用于补足GDP增长缺口。

第二种观点则由清华大学经管学院院长白重恩提出，他认为想要提振经济，就需要政府出资替地方置换地方债，释放经济活力，这部分资金需求高达3.5万亿。

而最激进的观点则以国务院发展研究中心原副主任刘世锦为代表，其所提出的建议是--未来两年推出不低于10万亿的一揽子计划，以财政政策为主，与需求侧结构性改革紧密配合，实现扩消费、稳增长、防风险的综合效应。

尽管后两种观点从实操角度，由于金额大，涉及面广，市场并不存在明确预期，但是面对火热的资本市场和国家想要提振经济的决心，依然有一些市场人士对大规模刺激政策存在期待。

这种期待并未成真，回到本次发布会来看，主题主要聚焦在以实物工作量来稳经济。

可以看到在本次发布会之前，924央行发布会和926政治局会议已经抓住了股市和楼市两大资产价格的牛鼻子，但经济基本面才是本轮经济政策的核心关切。归根结底，稳住了经济大盘，才能稳住资产价格和预期。

不过在今天的发布会上，国家发展改革委副主任刘苏社在回答记者提问时称："统筹扩大有效投资的增量政策和存量政策，促进投资平稳有序增长"。

考虑到2009年四万亿时期基建单月增幅曾超50%，刘副主任的话显然暗示了中国不会再搞类似四万亿的短期刺激。

不搞大干快上并不代表不加大投资，本次发布会的一些政策也释放了加大投资的信号，但更多集中在提前释放和对既有政策工具的充分利用。比如，拟在本月底按程序提前下达1000亿元"两重"建设项目清单和1000亿元中央预算内投资计划；加大"十四五"规划102项重大工程的推进力度；督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿元的地方政府专项债额度的发行工作等。

这些政策也释放了重要信号，提醒地方政府可以提前进一步做好项目谋划储备工作，做好项目论证决策等前期工作，这也是为进一步扩大有效投资做好准备。

值得注意的是，本次发布会官宣两个1000亿元投资并不代表财政刺激政策的落空，无论是明年特别国债的发行计划，地方债置换的规模还是专项债是否会扩大范围，本次发改委会议均为明确回应，这也给后续政策留下了空间。

有熟悉政策出台的人士对观察者网表示：一般而言，全国人大常委会通常会在10月长假后第二周召开委员长会议（2023年召开时间为10月13日）。委员长会议将预告下一次全国人大常委会的时间、审议法案及重要议程，比如"增发国债的提前公告"。

也就是说，本月下旬或者11月上旬的人大常委会，还会给我们一个观察本轮财政增量政策的窗口。

促销费不靠全民发钱

近几年来，总需求不足一直是中国经济面临的主要问题之一，如何提振内需，加码投资和促进消费作为两个重要抓手，到底应该优先选择提振哪一侧，市场和各类学者曾经进行多轮讨论。

不过在本次发布会上，发改委主任郑栅洁可谓一锤定音。

他表示："针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用"；"在消费方面，重点是把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，实施提振消费行动。"

而具体政策则涉及三个方面：一是加大对特定群体的支持力度。比如提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生、研究生国家助学贷款额度，推动降低贷款利率；二是结合"两新"推动大宗商品消费持续扩大；三是扩大养老、托育等服务消费。

可以说，本次发布会最大的亮点便是此处，相比市场人士普遍讨论的直接发钱发券，决策层更加注重精准性和有效性，考虑到低收入人群的消费弹性高于高收入人群，选择提高中低收入人群的支持力度，将更加有效地提振边际消费，花费同样的资金，反而可以做到促销费和惠民生。

政策组合拳需要系统综合

比起市场在发布会前乐观的认为会有万亿刺激，本次发布会看似"低于预期"的背后，也代表着决策层对于经济形式，尤其是逆周期调节的谨慎，并没有因为需要搞刺激就直接一股脑的上项目。

本次发布会对当下经济的最新研判是："综合分析，从发展态势看，我国经济发展的基本面没有改变，市场潜力大、经济韧性强等有利条件没有改变，随着各项存量政策效应继续释放特别是增量政策出台实施，近期市场预期明显改善，制造业采购经理指数（PMI）回升较快，股票市场回暖上涨，'十一'假期市场消费旺盛。我们对实现全年经济社会发展目标任务充满信心，对保持经济社会持续平稳健康发展充满信心。"

郑栅洁在发布会上称："我们认为，准确把握中国经济实际，要做到全面客观冷静，看宏观全局、看发展态势，既要看当下，也要看未来。"

也就是说，宏观政策的决策要结合三季度的经济形势。目前三季度的整体经济运行情况还需要十来天才能全部呈现，到时候可以更好地研判宏观调控政策的重点、力度和实施节奏。

从本次发改委发布会可以看到，除了单纯的投资项目和经济政策，发布会还涉及了养老，就业，生育，法治等多个领域政策，显示了综合性和系统性，这也代表着，尽管我国目前有保经济增长目标的短期任务，但是相比为了短期任务的刺激，决策层依然保持了对于我国经济系统性的判断，做到了短期和长期的结合，硬投资和软改革的配合。

郑栅洁在发布会上表示，贯彻落实一揽子增量政策，是项综合性、系统性工作，要提高针对性和精准性，增强有效性和可持续性。

郑栅洁说，一揽子增量政策体现了三个"更加注重"，就是更加注重提高经济发展质量，更加注重支持实体经济和经营主体健康发展，更加注重统筹高质量发展和高水平安全。这些政策的谋划制定，也体现了四个"坚持"。一是坚持目标导向，锚定全年目标任务，用好用足政策空间，努力激发更大发展潜能；二是坚持问题导向，聚焦经营主体和社会关切，紧扣经济社会发展和企业生产经营中的困难问题，采取针对性更强的措施；三是坚持系统施策，统筹财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各领域政策，增强宏观政策取向一致性，强化政策合力；四是坚持长短结合，统筹做好今明两年政策的衔接，推动经济持续平稳健康发展，确保"十四五"顺利收官。